下面的数据可用于第14至16题：
H&A公司为多经理管理的W养老基金管理着3000万美元的股票资产组合。W养老基金的财务副主管杰森·琼斯（Jason Jones）注意到H&A在W养老基金的六个股票经理人中持续保持着最优的记录。在过去的5年中有4年H&A公司管理的资产组合的表现明显优于标准普尔500指数，唯一业绩不佳的一年带来的损失也是为微不足道的。
H&A公司是一个“倒行逆施”的管理者。该公司尽量避免在对市场的时机预测上做任何努力，它把精力主要放在对个股的选择上，而不是对行业好坏的评估上。
六位管理者之间没有明显一致的管理模式。除了H&A之外，其余的五位经理共计管理着由150种以上的个股组成的2.5亿美元的资产。
琼斯相信H&A可以在股票选择上表现出出众的能力，但是受投资的高度分散化的限制，达不到高额的收益率。这几年来，H&A公司的资产组合一般包含40―50种股票，每种股票占基金的2%―3%。H&A公司之所以在大多数年份里表现还不错的原因在于它每年可以找到10到20种获得高额收益率的股票。
基于以上情况，琼斯向W养老基金委员会提出以下计划：
让我们把H&A公司管理的资产组合限制在20种股票以内。H&A会对其真正感兴趣的股票投入加倍的精力，而取消其他股票的投资。如果没有这个新的限制，他们认为H&A公司就会像以前那样自由的管理资产组合。
基金委员会的大多数成员都同意琼斯的观点，他们认为H&A公司确实表现出了在股票选择上的卓越能力。但是该建议与以前的实际操作相背离，几个委员对此提出了质疑。请根据上述情况回答下列问题。
14．a. 20种股票的限制会增加还是减少资产组合的风险？请说明理由。
b. H&A公司有没有办法使股票数由40种减少到20种，而同时又不会对风险造成很大的影响，请说明理由。
15．一名委员在提及琼斯的建议时特别热心。他认为如果把股票数减少到10种，H&A公司的业绩将会更好。如果把股票减少到20种被认为是有利的。试说明为什么减少到10种反而不那么有利了（假设W养老基金把H&A公司的资产组合与基金的其他资产组合分开考虑）。
16．另一名委员建议，与其把每种资产组合与其他的资产组合独立起来考虑，不如把H&A公司管理的资产组合的变动放到整个基金的角度上来考虑会更好。解释这一观点将对委员会关于把H&A公司的股票减至10种还是20种的讨论产生什么影响？
17．下面哪一种资产组合不属于马克维茨描述的有效边界？
|
选择 |
资产组合 |
期望收益（%） |
标准差（%） |
|
a |
W |
15 |
36 |
|
b |
X |
12 |
15 |
|
c |
Z |
5 |
7 |
|
d |
Y |
9 |
21 |
18．下面对资产组合分散化的说法哪些是正确的？
a.适当的分散化可以减少或消除系统风险。
b.分散化减少资产组合的期望收益，因为它减少了资产组合的总体风险。
c.当把越来越多的证券加入到资产组合当中时，总体风险一般会以递减的速率下降。
d.除非资产组合包含了至少30只以上的个股，否则分散化降低风险的好处不会充分地发挥出来。
19．测度分散化资产组合中某一证券的风险用的是：
a.特有风险 b.收益的标准差 c.再投资风险 d.贝塔值
20．马克维茨描述的资产组合理论主要着眼于：
a.系统风险的减少 b.分散化对于资产组合的风险的影响
c.非系统风险的确认 d.积极的资产管理以扩大收益
21．假设一名风险厌恶型的投资者，拥有M公司的股票，他决定在其资产组合中加入Mac公司或是G公司的股票。这三种的期望收益率和总体风险水平相当，M公司股票与Mac公司股票的协方差为－0.5，M公司股票与G公司股票的协方差为+0.5。则资产组合：
a.买入Mac公司股票，风险会降低更多。
b.买入G公司股票，风险会降低更多。
c.买入G公司股票或Mac公司股票，都会导致风险增加。
d.由其他因素决定风险的增加或降低。
22．A、B、C三种股票具有相同的期望收益率和方差，下表为三种股票收益之间的相关系数。根据这些相关系数，风险水平最低的资产组合为：
|
名称 |
A |
B |
C |
|
股票A |
＋1.0 |
|
|
|
股票B |
＋0.9 |
＋1.0 |
|
|
股票C |
＋0.1 |
－0.4 |
＋1.0 |
a.平均投资于A，B。 b.平均投资于A，C。 c.平均投资于B,C。 d.全部投资于C。23．A、B、C三种股票的统计数据如下表：
收益标准差
|
股 票 |
A |
B |
C |
|
收益标准差 |
0.40 |
0.20 |
0.40 |
收益相关系数
|
股 票 |
A |
B |
C |
|
A |
1.00 |
0.90 |
0.50 |
|
B |
|
1.00 |
0.10 |
|
C |
|
|
1.00 |
仅从表中数据出发，在等量A和B的资产组合和等量B和C的资产组合中作出选择，并给出理由。
24．证券市场线描述的是：
a.证券的预期收益率与其系统风险的关系。
b.市场资产组合是风险性证券的最佳资产组合。
c.证券收益与指数收益的关系。
d.由市场资产组合与无风险资产组成的完整的资产组合。
25．按照CAPM模型，假定：市场预期收益=15%，无风险利率=8%，XYZ证券的预期收益率=17%，XYZ的贝塔值=1.25。以下哪种说法正确？
a. XYZ被高估 b. XYZ是公平定价
c. XYZ的阿尔法值为－0.25% d. XYZ的阿尔法值为0.25%
26．零贝塔证券的预期收益率是什么？
a.市场收益率 b.零收益率 c.负收益率 d.无风险收益率
27．CAPM模型认为资产组合收益可以由 得到最好的解释。
a.经济因素 b.特有风险 c.系统风险 d.分散化
28．根据CAPM模型，贝塔值为1.0，阿尔法值为0的资产组合的预期收益率为：
a.在rM和Rf之间 b.无风险利率rf c.β(rM－rf) d.市场预期收益率rM
下表显示了两种资产组合的风险和收益比率。
|
资产组合 |
平均年收益率（%） |
标准差（%） |
贝塔值 |
|
R |
11 |
10 |
0.5 |
|
标准普尔500 |
14 |
12 |
1.0 |
29．根据前表参照证券市场线作出的资产组合R的图形，R位于：
a.证券市场线上 b.证券市场线的下方 c.证券市场线的上方 d.数据不足
30．参照资本市场线作出的资产组合R的图形，R位于：
a.资本市场线上 b.资本市场线的下方 c.资本市场线的上方 d.数据不足
31．简要说明根据CAPM模型，投资者持有资产组合A是否会比持有资产组合B获得更高的收益率。假定两种资产组合都已充分分散化。
|
项目 |
资产组合A |
资产组合B |
|
系统风险（贝塔） |
1.0 |
1.0 |
|
个股的特有风险 |
高 |
低 |
32．将ABC与XYZ两支股票在1989～1998年间的收益率数据以普通最小二乘法按股票市场指数的以年度表示的月收益百分率回归，可以得到如下结论：
|
统 计 |
ABC股票（%） |
XYZ股票（%） |
|
阿尔法 |
－3.20 |
7.3 |
|
贝塔 |
0.60 |
0.97 |
|
R2 |
0.35 |
0.17 |
|
残差 |
13.02 |
21.45 |
试说明这些回归结果告诉了分析家们关于1989―1998年间每种股票的风险收益关系的什么信息。假定两种股票包含在一个优化了的资产组合当中，结合下列取自两所经纪行的截止1998年12月的两年内的每周数据资料，评价以上回归结果对于未来的风险收益关系有何意义。
a. 如果投资者目前持有充分多样化的资产组合，投资者愿意增加哪种股票的持有量？
b.如果投资者只能投资于债券与这两种股票中的一种，投资者会如何选择？请用图表或定量分析说明股票的吸引力所在。
|
经纪行 |
ABC股票的贝塔值 |
XYZ股票的贝塔值 |
|
A |
0.62 |
1.45 |
|
B |
0.71 |
1.25 |
33．假定贝克基金（Baker Fund）与标准普尔500指数的相系数为0.7,贝克基金的总风险中特有风险为多少?
a.35% b.49% c.51% d.70%
34．Ch国际基金与EAFE市场指数的相关性为1.0,EAFE指数期望收益为11%,CH国际基金的期望收益为9%,EAFE国家的无风险收益率为3%,以此分析为基础,则CH国际基金的隐含的贝塔值是多少?
a.负值 b. 0.75 c. 0.82 d. 1.00
35．贝塔的定义最接近于:
a.相关系数 b. 均方差分析 c.非系统风险 d资本资产定价模型
36．贝塔与标准差作为对风险的测度,其不同之处在于贝塔测度的：
a.仅是非系统风险，而标准差测度的是总风险。
b.仅是系统风险，而标准差测度的是总风险。
c.是系统风险与非系统风险，而标准差只测度非系统风险。
d.是系统风险与非系统风险，而标准差只测度系统风险。
37．如果X与Y都是充分分散化的资产组合，无风险利率为8%：
|
资产组合 |
期望收益率（%） |
贝塔值 |
|
X |
16 |
1.00 |
|
Y |
12 |
0.25 |
根据这些内容可以推断出资产组合X与资产组合Y：
a.都处于均衡状态。 b.存在套利机会。 c.都被低估。 d.都是公平定价的。
38．根据套利定价理论：
a.高贝塔值的股票都属于高估定价。
