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基金是如何用“对冲”管理风险的?

作者:融仕国际文章来源:原创点击数:713更新时间:2018-06-01 11:26:18

经常被问及这样一个问题:如果你做完全对冲,做多一支股票,做空一支股票。那么这支股票的收益与损失就与投资者无关了,那么这样的对冲又有什么意义呢?


在金融学理论知识中无时无刻都会提及到一个概念:对冲(Hedge)。它能有效的管理风险,使得投资者获得稳定的回报。同样的,国内国外各大著名的对冲基金公司每年都有着不菲的收益率。那么如何正确的运用对冲这种策略呢?

Hedge

对冲

其实对冲的运用并不只限制于做多做空同样一支股票。更多情况下,多空策略会作用于多个股票、多个板块,甚至于多种金融衍生品之上。他们的目的其实只有一项:剔除掉我不想承担的风险,将我想要承担的风险留下。


举个简单的例子:A公司是一家传统的房地产企业,他的股票价格波动随着房地产板块而波动。这个时候你收获到一条信息:A公司成立了一个生物科技的子公司,并且正在研究一项很尖端的生物科技药物。如果成功,那么A公司将获得不菲的收益。这个时候,你想要买入A公司以期待获得这项子公司的风险敞口。然而会有一个问题始终给你带来困扰:房地产市场如果剧烈波动、下跌,那么你就很有可能遭受到比较高的损失。你并不想要房地产市场的风险敞口,你要的仅仅是A公司的子公司。那么如何操作?很简单,配好比例之后,买入A公司的股票,并且做空房地产板块指数。这里比例的计算也非常简单,用历史数据计算出两个板块的波动率σ与协方差(COV),最后,再根据此间计算出β即可。这种情况下,如果由于地产的波动造成公司股价的波动就会被大部分对冲掉。剩下的就是投资者愿意承担的公司个股的风险了。


国内的资本市场有着诸多的限制:无法卖空,T+1交易,衍生品市场不发达等等。这一系列的限制条件大大的增加了对冲的实施难度。那么作为个人投资者,我们能够怎样实施对冲策略呢?方法当然也有 ,不过限制也很明显。这里介绍一些自然对冲的板块。

1.航空股票与石油股:我们都知道航空公司的一大成本就是燃油,燃油价格的降低能够很好的为航空公司节省出一大笔开支,这也就造成了他们的天然对冲。所以无需做空,同时买入航空股票和石油股票就能够一定程度上对冲油价波动带来的风险。

2.黄金与大盘:黄金作为传统的保值、避险工具,它与大盘形成天然的对冲。当大盘下跌的时候,黄金股票一般都能够逆势上涨。所以这两者也是比较好的天然对冲。

3.利用期货CTA对冲股票。例如一些重型机械公司需要用许多的刚才来制造设备,钢材的价格价格波动会导致公司股票的价格波动。那么在期货市场中以一定比率做钢材,继而在股票市场中做多该公司,就能够有效的对冲掉钢材价格的波动。



发达国家的资本市场中有着多种多样的对冲策略。这类策略的实施方法也在不断的更新换代。除了上面描述的购买有着对冲属性的不同板块,我们再来介绍一项对冲的进阶用法。


所谓的资产其实都有着一定的属性,而在学习金融与统计方法之后,我们就可以把各项资产单独拎出来分析他们的风险属性。而所有的资产都可以根据他们的风险属性进行重组。这些被我们归纳的单独风险就被称为风险因子。


举个例子,一家正处于刚刚起步阶段的小型互联网公司X,如果我们对他的风险属性进行分析,那么我们可能得到他拥有4个或以上的风险因子:首先它是初创公司,所以存在着成长股的风险(Growth risk);由于是小盘股,存在着小盘股的风险(Small-Cap risk);由于是互联网公司,所以它也存在着互联网敞口(Information Technology risk);再接下来就是该公司自己的风险(Company risk)。通过回归的方法,我们把这些因子的权重都找到:


ΔPx=W1×βGrowth+W2×βSmall-Cap+W3×βInfo……


那么有了这家公司的风险属性和含量,下面我们只要根据他的风险属性来配比风险因子就可以模拟出这家公司的股价走势了。那么这些因子怎么构建呢?简单的举几个例子:

1.要构建growth risk factor,那么做多growth index,做空value index即可;

2.构建小市值因子,我们可以long small-cap index,short large-cap index;

3.构建单支股票的alpha,就可以long目标股票,short大盘index。


有了这些风险因子,那我们就根据他的权重来“抓药”即可。抓一点β1,抓一点β2……最终,你不需要购买这个公司的股票也可以模拟出这个公司的股价波动了。或者更加进阶一些,我们只拿其中我们想要的风险因子,当然也可以放大/缩小这些因子的敞口以获得更高的收益。


而这些因子的构建过程就是对冲知识的实际运用,同样也是风险管理中的重要角色。


以上就是对冲的一些基本的知识了解,如果你想了解更多,不妨阅读一些国内外大佬们的著作。他们在掌握了基本原理之后运用这些工具构建了无比复杂且有趣的风险敞口,同时从中获得了不菲收益。


金融学知识教给你的同样也是这样一些知识的原理和基本用法。在掌握这些原理之后,如何运用到实际中才是关键所在。同样这也是基金经理价值的另一种体现形式。


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